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下半年成材市場展望
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                     下半年成材市場展望

  供給方面:產能投資帶來的產能投放已經快速開啟,供給端壓力加大。一季報中我們指出2019年粗鋼產量累計增長將保持在均值9%以上,而前5個月實際產量增速為10.2%,則是印證了我們供給增長預測;而從前述分析中,我們看到產能投資43.3%的高增速,粗鋼產量的增長將進一步加快,全年潛在的產量增速預計將不低于11%,供給增速較快;而這一快速增長的產能投資,也造成環保限產等措施影響微弱,表明產能投資已將鋼廠環保水平提高到一個達到低排放標準的水平,如此在過去的3年中,對供給產生重大影響的環保限產等舉措,對當下的鋼鐵生產活動的效力已經十分微弱,支持了產量的快速釋放,因此下半年,產能投放的速度是我們關注的核心。

  需求方面:受國內去杠桿影響,固定資產投資繼續走弱,上半年地產投資支撐的固定資產投資也將出現下滑,基建投資大幅對沖經濟下行壓力的做法,目前仍然是受到政府節制的。綜合來看,需求端增速的下滑在下半年是確定的,而節奏仍然是我們投資把握的核心。

  數據顯示,前5個月,固定資產投資累計同比增速為5.6%,比去年7月份去杠桿政策調整起點的5.5%僅略微高0.1%,而結構上來看,地產投資支撐了上半年的投資,前5個月地產投資累計增速為11.2%,處于高位區間,但增速較上月回落0.3%,從下半年的基數走高來看,下半年地產投資仍將進一步下滑;基建投資方面,雖然部分專項債可適用于資本金,再度加杠桿融資,支持基建投資,但在政府仍強調控制隱形債務的背景下,基建投資回升的幅度有限,預計下半年基建投資增速回升至5%—7%的水平,綜合來看,下半年需求端更多表現出一種趨勢下行的態勢,其中淡季面臨的需求壓力將最大。

  從信貸數據來看,社會融資存量同比增長10.59%,低于上年同期的11.59%,也略微低于上月0.19%,表明市場融資需求依舊低迷,實體經濟融資需求不佳,這加大了下半年需求低迷的態勢;貨幣供給方面也表現出同樣的態勢,前5個月份M2平均月增長8.4%,低于去年同期的8.44%;尤其是M1更是反映了實體經濟下行的壓力,前5個月M1平均月增長2.66%,遠低于去年同期的8.76%,這也顯示了實體經濟自身造血功能下降;而政策方面更多減費降稅作為對沖經濟的主要手段下,經濟的恢復需要時間才能看到效力。綜合來看,我們在下半年看到的依舊需求走弱的態勢,而節奏依舊是重點。

  鋼材出口仍將乏力。前文分析可知,鋼材出口出現依舊疲軟,從海外主要經濟的表現來看,后期的鋼材出口依舊承壓。全球來看,美國經濟體今年也追隨全球主要經濟體下滑趨勢,生產活動出現回落。從主要經濟體的制造業PMI指數來看,二季度,全球PMI指數均值為50.42%,顯著低于去年同期的53.68%,歐元區和日本經濟更是跌破榮枯線,經濟滑入衰退。5月份,兩國的PMI數據顯示,歐元區和日本經濟分別為47.7%、49.80%,低于去年同期的55.5%、52.8%;而中國也是自2016年7月份以來首次跌破榮枯線,5月份錄得49.4%,因此全球鋼材消費疲軟格局明確,海外緩解供應壓力不現實,下半年國內市場壓力加大成定局。

  鐵礦石帶來的成本上漲壓力依舊支撐成材市場中樞。由巴西潰壩造成的鐵礦石市場短缺,從當前看,仍未見緩和,此對成材市場依舊構成支撐,這也延續了我們在二季報中提出的觀點。港口庫存下降至1.18億噸,與2017年1月中旬的港口庫存規模持平,62%鐵礦石到岸價格繼續飆升至114.25美元/噸,同比上漲77.27%;而從主流礦的發貨量來看,在經歷了兩個月的連續下降后,5月份同比出現回升,錄得0.78%的增速;而從全球來看,4月份鐵礦石發貨量即錄得1.19%的增長,5月份同比增長達到9.91%,表明非主流礦的增速已經出現快速的增長,如此預計下半年鐵礦石供給壓力將得到一定緩解;不過在三季度仍然面臨鐵礦石短缺的壓力,進而對成材市場構成絕對的支撐。
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